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本合集系统性地收录了巴菲特从 1957 年至 2025 年的致股东信中文译本，以及 1994 年至 2025 年的股东大会完整记录。资源包含专业团队校对的备注版及中英双语对照文档，是研究价值投资演进的深度资料库。
在最新的 2025 年股东大会实录中，巴菲特重点探讨了当前经济周期、核心投资原则及伯克希尔的未来战略布局，并披露了关键行业的持仓调整与现金流管理策略。
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2025 股东大会核心要点归纳
1. 宏观经济与贸易观
- 贸易本质： 主张贸易不应被武器化，保护主义是严重的错误，各国应在擅长的领域互通有无。
- 美国信心： 尽管对不负责任的财政政策导致货币贬值感到担忧，但依然坚定支持“美国例外论”，认为美国是资本主义的典范。
2. 全球市场布局
- 日本投资： 计划长期持有日本五大商社股票（甚至达 50-60 年），不因加息而抛售。巴菲特坦言目前 200 亿美元的投资规模仍然保守，理想状态下希望投资额能达到 1000 亿美元。
- 新兴市场： 对海外投资保持审慎，除非机会具备巨大的潜力，否则不会轻易进入（如对蒙古等新兴市场的态度）。
3. 投资哲学与实操
- 资产负债表优先： 巴菲特强调资产负债表是评估公司的起点，且比利润表更难操纵，建议投资者重点研究公司 8-10 年的负债情况。
- 现金储备： 面对创纪录的现金头寸，采取耐心等待策略，寻找能够产生实质影响的“珍宝”机会，不为投资而投资。
- 市场波动： 认为近期美股波动并非剧烈熊市，股价下跌对其而言反而是理性评估价值、增加持仓的机会。
4. 公司治理与接班
- CEO 传承： 计划于 2025 年底正式将 CEO 棒交给格雷格·阿贝尔（Greg Abel）。巴菲特认为阿贝尔具备优秀的执行力与价值观，是伯克希尔未来的最佳接班人。
- AI 态度： 承认 AI 将改变游戏规则，但在具体投资上保持克制，倾向于在风险和机会清晰后由专业团队（如阿吉特·贾恩）主导配置。
5. 给年轻人的建议
- 社交圈层： 最快的成功路径是找到并同行于真正优秀、令你尊敬的人。
- 心态建设： 在机会真正敲门时要果断出击，而非盲目耐心；同时在低谷期保持心态，理解人生起伏是常态。
2025 股东大会问答实录（精简版）
关于贸易与关税： 巴菲特认为贸易平衡对全球更有利。他强调美国应以诚意面对贸易，而非将其作为武器，因为一个更富庶且稳定的世界会让所有国家（包括美国）更安全。
关于日本市场： 巴菲特与格雷格·阿贝尔一致认为日本商社具有极佳的长期持仓价值。尽管面临利率波动，但基于对日本公司经营历史的信任及分销系统的优秀，伯克希尔将维持长期战略关系。
关于现金配置： 面对 3000 亿美元级别的现金储备，巴菲特表示不会因为资金过多而强行投资。他将投资比作“海底捞针”，可能五年内找到，也可能需要十五年，关键在于寻找真正具有吸引力的优质资产。
关于房地产与证券： 对比两者，巴菲特认为证券市场流动性更高、交易效率更强。房地产交易涉及的人员多、变数大且周期长，对于追求效率的投资者而言，证券市场提供了更多机会。
关于保险业与 AI： 阿吉特·贾恩指出 AI 将改变风险评估方式。GEICO 正在通过技术手段优化费率匹配并提升承保利润，但在 AI 投入上采取“观察 - 准备 - 跳入”的稳健策略。
关于公共事业风险： 针对电网野火等自然灾害，格雷格·阿贝尔强调通过资产维护、系统加固及在极端情况下果断断电来降低风险。尽管面临气候挑战，但通过与政府协作及能源转型（如风电投资），公司旨在确保长期供应稳定。
关于医疗保健： 巴菲特对美国医疗成本过高表示悲观。尽管尝试与亚马逊、摩根大通合作寻找解决方案，但由于系统性抗拒力强且成本根深蒂固，目前尚未找到有效的改变路径。
关于权力交接： 巴菲特正式宣布建议董事会于年底由格雷格·阿贝尔接任 CEO。他强调这一决定是基于经济理性和对阿贝尔能力的绝对信任，标志着伯克希尔将进入一个新的管理时代。
小结
本次大会传递的核心信号是： 稳健、耐心与传承 。巴菲特在维持经典价值投资底色的同时，通过格雷格·阿贝尔实现了管理层的平稳过渡。对于投资者而言，研究资产负债表、寻找长期竞争优势以及在波动中保持理性，依然是伯克希尔体系的核心逻辑。
